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低硫燃料油后市预计振荡运行

2020-06-23 发布于 开平便民网
 

申万宏源证券  6月22日,上期所上市新品种低硫燃料油,首批上市合约为LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106,挂牌基准价均为2368元/吨。上市首日,主力LU2101合约涨幅一度靠近16%。不外,近期原油市场多空交织,代价连续盘整,各种制品油代价均追随颠簸,低硫燃料油后期走出独立行情的可能性较小。

  油市多空因素交织

申万宏源证券  供应端,5月是OPEC+执行汗青最大幅度减产协议的第1个月,全球供应大幅下滑。各成员国环比共计减产630万桶/天,至2419.5万桶/天,减产幅度在26.04%。其中,沙特、阿联酋、科威特环比减产幅度分别为37.26%、55.07%和41.86%;俄罗斯产量环比减少196万桶/天,至957万桶/天。只管俄罗斯减产并未达标,但执行率已是历次减产协议初期所到达的最高水准。另外,截至6月12日,美国活跃石油钻井数目保持13连降,降幅高达70.86%,其原油总产出也连续11周出现下跌,当周产量为1050万桶/天,较汗青最高水平降落260万桶/天。鉴于OPEC+部门产油国已经着手弥补5月应减数目,且美国近期并无产量快速反弹预期,6—7月OPEC+的总产出将连续紧缩。

申万宏源证券  需求端,疫情是压抑全球需求的主要因素。目前,亚太及欧洲大部门地域的疫情控制较好,但美国及南美地域疫情仍处于高发阶段。截至6月12日,美国炼厂开工率虽然已自4月中旬的低点回升6.2个百分点,但制品油库存同步攀升,在同期制品油净出口数目变化不大的情况下,美国的需求苏醒堪忧。

申万宏源证券  低硫与高硫溢价拉大

  由于以三桶油为首的炼厂积极参与试生产或设施改造来应对IMO新政,我国4月燃料油总产量同比增长87.59%,至308.4万吨。同期,海内原油加工量为5385万吨,折算成燃料油产出率为5.73%。据现货市场调研,低硫燃料油的产出率约为2.3%,即4月炼厂端低硫燃料油的产量仅为123.86万吨,处于较低水平,有利于低硫燃料油相对高硫溢价走扩。

  低硫燃料油初始定价在2368元/吨,与上周末的高硫燃料油价差仅为463元/吨,低于其时新加坡低高硫的价差95.42美元/吨以及山东地域低硫渣油和高硫的价差750元/吨。低硫燃料油上市后,低高硫价差迅速走扩,截至6月22日午市休盘,2101合约的价差为715元/吨,基本贴合现货市场。但是,由于海内低硫燃料油产能将不停扩充,预计后期价差将回归至与海内现货端一致的水平(2019年山东地域低硫渣油和高硫的年内平均价差约为580元/吨,50%分位为570元/吨)。

  目前,全球主要地域ARA、新加坡、富查伊拉的燃料油库存均处于高位。截至5月尾,库存分别为1086万桶、3040万桶和1708万桶,同比分别增长61.32%、34.75%和46.61%。库存高企势必限定燃料油代价上行空间。

  海内低硫燃料油短期产出不足,仍需要海外入口,内盘低硫燃料油代价相对高硫偏强,但溢价水平有限。

  航运业燃料需求边际增长

  自本年1月1日起,全球海疆硫含量限值从3.5%调解为0.5%,我国ECA地域硫含量限定从0.5%调解为0.1%,船舶燃料消费结构将连续变化。目前,我国沿海口岸船舶燃料需求占低硫燃料油需求的比重约62%,根据IMO政策,国际航线的燃料将全部变化为低硫燃料油,年内低硫燃料油需求有望边际增长。全球范围内,近期,波罗的海干散货指数连续上升,截至6月19日,已经在1555点,自5月尾反弹了1051点。全球航运业的苏醒为燃料油代价提供一定支持。

申万宏源证券  综上所述,原油市场多空交织,代价预计区间盘整,低硫燃料油后期追随颠簸的概率较大。别的,在海内存在供应缺口的情况下,低硫和高硫价差可能向现货价差靠拢。

(文章来源:期货日报)

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